探析純血馬投資

隨著中國(guó)馬產(chǎn)業(yè)的逐步興起，賽馬這項(xiàng)“國(guó)王的運(yùn)動(dòng)”以充滿競(jìng)爭(zhēng)、未知的刺激感贏得了越來(lái)越多觀眾的關(guān)注和喜愛(ài)。而這個(gè)龐大的產(chǎn)業(yè)，作為投資項(xiàng)目，更成為投資界“新寵”。

在新西蘭這個(gè)國(guó)土面積只有半個(gè)河北省大，人口只有 480多萬(wàn)的國(guó)家里，有 48 個(gè)賽馬場(chǎng)，共有 3 萬(wàn) 4 千多人直接從事馬匹繁育培訓(xùn)的工作，1 萬(wàn) 7 千多人從事與馬業(yè)相關(guān)的行業(yè)。并且這組數(shù)據(jù)僅指純血賽馬，如果涵蓋馬術(shù)、輕駕馬車以及騎乘馬匹，新西蘭的馬匹數(shù)量大約在 12 萬(wàn)匹，每 100 人中即有 3 位馬主，如果將同樣的比例放在中國(guó)的話，馬主規(guī)模大概在 4200 萬(wàn)人左右。由此可見(jiàn)，新西蘭馬業(yè)的社會(huì)環(huán)境或者說(shuō)“群眾基礎(chǔ)”非常之好。

馬業(yè)到底該如何投資，怎樣才能收益？這要先從一匹賽馬的生命周期說(shuō)起。通常賽馬會(huì)經(jīng)歷出生、出售、出賽、退役、繁育這幾個(gè)階段。在整個(gè)生命周期中，從出生到出賽階段主要是投入階段，需要對(duì)賽馬進(jìn)行飼養(yǎng)及訓(xùn)練；但是從出賽開(kāi)始到繁育階段就要進(jìn)入收益階段，包括賽事獎(jiǎng)金、預(yù)售育種權(quán)、繁育的配種費(fèi)，以及新生的小馬駒等都是收益部分。值得一提的是，即使在投入階段，也并不是純投入，同樣有收益方式，比如最常見(jiàn)的轉(zhuǎn)售。總的來(lái)說(shuō)，純血馬投資的收益方式主要是：轉(zhuǎn)售、賽事獎(jiǎng)金、繁育配種費(fèi)。

轉(zhuǎn)售（Pinhook）是在純血馬投資中最常見(jiàn)的一種方式，投資周期較短。賽馬的交易大部分都是通過(guò)拍賣會(huì)進(jìn)行，主要分為三種拍賣會(huì)，斷奶馬、周歲馬和兩歲馬。所謂轉(zhuǎn)售，顧名思義就是從一個(gè)拍賣會(huì)買了到下一個(gè)拍賣會(huì)上再轉(zhuǎn)手賣出。澳洲和新西蘭每年都有不少拍賣會(huì)，5 月份澳洲有兩個(gè)斷奶馬拍賣會(huì)，以殷利殊為例，在其 2018 年 5月的斷奶馬拍賣會(huì)上，斷奶馬入冊(cè) 540 匹，選擇頗多。均價(jià) 35 萬(wàn)人民幣，中位價(jià) 25 萬(wàn)人民幣，馬匹到周歲時(shí)會(huì)有很好的利潤(rùn)空間。在這兩個(gè)拍賣會(huì)上會(huì)有一些存在小瑕疵的賽駒因大型牧場(chǎng)無(wú)法各個(gè)精細(xì)照看而以較低價(jià)格出售，為其登上周歲馬、兩歲馬拍賣會(huì)留出了利潤(rùn)空間。值得一提的是，將澳洲幼駒帶到新西蘭參加拍賣會(huì)很有亮點(diǎn)，在澳洲拍賣臺(tái)上，他們的光芒通常會(huì)被眾多同父異母的兄弟姐妹們掩蓋，而在新西蘭，他們則為買家展示出罕有的“異域風(fēng)情”。

周歲馬中，神奇百萬(wàn)的 1 月份黃金海岸周歲馬拍賣會(huì)是其非常重要的節(jié)日，每年都會(huì)吸引眾多的海外買家；殷利殊的復(fù)活節(jié)周歲馬拍賣會(huì)是其獨(dú)有的拍賣會(huì)，拍賣單價(jià)相當(dāng)高，2018 年的拍賣會(huì)均價(jià)為 200 萬(wàn)人民幣，最高價(jià)的一匹周歲馬拍出 1300 多萬(wàn)人民幣。這里是極好的賣方市場(chǎng)，是血統(tǒng)高貴的賽駒集中地，如果以轉(zhuǎn)售為目的，這里很難挑到合適的賽馬。當(dāng)然，澳洲還有價(jià)格相對(duì)較低的周歲馬拍賣會(huì)可以作為買入的選擇，比如神奇百萬(wàn)的珀斯周歲馬拍賣會(huì)以及殷利殊的司康周歲馬拍賣會(huì)。從周歲馬到兩歲馬的轉(zhuǎn)售利潤(rùn)空間比斷奶馬到周歲馬稍高，但同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也更高，因?yàn)閮蓺q馬拍賣會(huì)將會(huì)是最后一次拍賣機(jī)會(huì)，如果流拍，就只能被迫送馬出賽。

總觀南半球三場(chǎng)兩歲馬拍賣會(huì)，最受青睞的當(dāng)屬新西蘭純血馬公司的受訓(xùn)馬拍賣會(huì)。參拍馬匹數(shù)量最高，2017 年的總成交額為 3121 萬(wàn)新西蘭元，最高價(jià)為 46 萬(wàn)新西蘭元。2018 年 11 月 22 日結(jié)束的兩歲馬拍賣會(huì)上總成交額為2433 萬(wàn)新西蘭元，雖然受其他市場(chǎng)不振等因素影響，今年的拍賣會(huì)成交總額低于去年，但是最高成交價(jià)高達(dá) 52.5 萬(wàn)新西蘭元。相較于其他兩歲馬，新西蘭純血馬公司的兩歲馬拍賣會(huì)馬匹質(zhì)量更高。因?yàn)樾挛魈m的獎(jiǎng)金遠(yuǎn)沒(méi)有澳洲豐厚，所以新西蘭賣家的出售誠(chéng)意更高，更傾向于出售而非出賽。

新西蘭、澳大利亞、日本和新加坡這四個(gè)賽場(chǎng)都是新西蘭賽駒很受歡迎的地方。每年都有各國(guó)馬主從新西蘭購(gòu)買賽駒然后運(yùn)回本國(guó)參賽。通過(guò)對(duì)各個(gè)賽場(chǎng)間凈獎(jiǎng)金，馬主成本支出來(lái)計(jì)算出馬主在各賽場(chǎng)的回報(bào)率。四個(gè)賽場(chǎng)中，日本的回報(bào)率高居第一，雖然日本養(yǎng)馬成本高，但相應(yīng)地，獎(jiǎng)金也高得驚人。僅以中央競(jìng)馬會(huì)為例，2017 年馬主回報(bào)率高達(dá) 80%。日本的賽事獎(jiǎng)金 20% 分給練馬師和騎師。但同時(shí)日本的競(jìng)爭(zhēng)也非常激烈，共有 1 萬(wàn) 1 千多匹在役賽馬角逐這些獎(jiǎng)金。澳洲賽場(chǎng)近年來(lái)獎(jiǎng)金非常高，并且還在逐年增加，所以相比新西蘭賽場(chǎng)，馬主在澳洲的回報(bào)率要遠(yuǎn)高于新西蘭，當(dāng)然很重要的原因是新西蘭的總獎(jiǎng)金較低。新加坡賽場(chǎng)上又是另一番情形，新加坡馬主可以得到總獎(jiǎng)金的 80.75%，雖然總獎(jiǎng)金看起來(lái)并沒(méi)有其他國(guó)家高，但是比較新加坡 1100 匹在役賽馬而言，馬主回報(bào)率卻比新西蘭賽場(chǎng)還要高。新西蘭雖然回報(bào)率最低，但是憑借著馬匹養(yǎng)育成本低的優(yōu)勢(shì)，形成了以馬匹貿(mào)易為核心的產(chǎn)業(yè)鏈。

這樣的計(jì)算是基于在同一個(gè)國(guó)家訓(xùn)練參賽，事實(shí)上各個(gè)國(guó)家地區(qū)間養(yǎng)馬成本有很大的差別，養(yǎng)馬分為兩個(gè)時(shí)間，即備賽期和休賽期。備賽期需要飼養(yǎng)和訓(xùn)練，休賽期只需要飼養(yǎng)就可以。通過(guò)對(duì)比新西蘭、澳洲、日本、中國(guó)香港和新加坡這 5 個(gè)國(guó)家和地區(qū)，無(wú)論在備賽期還是休賽期，新西蘭的養(yǎng)馬成本均為最低，備賽期只需要約 14 萬(wàn)人民幣 /年，休賽期只需要約 4.6 萬(wàn)人民幣 / 年。

究其原因，新西蘭的氣候溫暖濕潤(rùn)，緯度適合青草生長(zhǎng)，天然牧草讓養(yǎng)馬輕松了很多。據(jù)國(guó)際農(nóng)業(yè)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，在可持續(xù)循環(huán)放牧的條件下，新西蘭每一英畝草地可養(yǎng)的馬匹數(shù)量全球最高。同時(shí)，新西蘭的人工費(fèi)用比其他國(guó)家便宜，人民幣兌換匯率相比澳洲和新加坡要低。日本、新加坡和中國(guó)香港土地資源非常稀缺，不可能有新西蘭這種傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)國(guó)家的牧場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，所以養(yǎng)馬費(fèi)用也居高不下。

如果從成本控制角度考慮，把成本支出壓縮到最低，然后去獎(jiǎng)金更高的賽場(chǎng)去比賽，那么回報(bào)率自然就會(huì)提升。以上所列舉的這些國(guó)家全部都有非常適合新西蘭賽馬比賽的長(zhǎng)途賽事，這也是新西蘭投資模式的一大優(yōu)勢(shì)。舉例來(lái)說(shuō)，在周歲馬拍賣會(huì)上拍入一匹血統(tǒng)非常好的純血馬，他的血統(tǒng)體態(tài)潛力都非常適合日本賽場(chǎng)，那么可以把他飼養(yǎng)在新西蘭，到了 3 歲適齡時(shí)送到日本賽場(chǎng)，這樣，2 年期間養(yǎng)馬費(fèi)用可以節(jié)省約 40 萬(wàn)人民幣，同時(shí)他去的是獎(jiǎng)金最高的賽場(chǎng)，回報(bào)概率和利潤(rùn)空間也更高。其實(shí)，馬業(yè)從投資角度來(lái)看，可以簡(jiǎn)化成數(shù)字計(jì)算模型。

繁育是整個(gè)馬產(chǎn)業(yè)鏈中最上游的部分，也可能是最賺錢的部分。一匹好的種公馬主要看這幾個(gè)部分：血統(tǒng)、體型、競(jìng)賽成績(jī)，以及子嗣表現(xiàn)，其中子嗣表現(xiàn)又尤為重要。種公馬和賽馬一樣，也可以聯(lián)合眾籌，但是，熱門種公馬非常暢銷，他們的股份往往一天之內(nèi)就售罄，根本搶不到。同時(shí)，優(yōu)秀的種公馬配種預(yù)約常年爆滿，如果沒(méi)有股份投資很難有配種機(jī)會(huì)。

投資種公馬學(xué)問(wèn)也非常多。種公馬的股份比例一般是牧場(chǎng)保留40%，馬主視情況保留20%~40%，剩余的20%~40%會(huì)公開(kāi)出售。有兩個(gè)例子，第一個(gè)例子相對(duì)極端， “沙彪”（Zabeel）是新西蘭歷史上最優(yōu)秀的種公馬之一，華人賽馬會(huì)的顧問(wèn)之一在 1992 年買入了 1% 的股份，當(dāng)時(shí)花費(fèi) 12 萬(wàn)新西蘭元，他的回報(bào)是每年一次配種機(jī)會(huì)，以及除去成本的 1% 的利潤(rùn)。他購(gòu)入的時(shí)候“沙彪”還沒(méi)顯示出傳奇，隨著“沙彪”的子嗣頻頻奪得一級(jí)賽冠軍，“沙彪”聲名在外，配種費(fèi)也由最初的 2500 暴漲到 20 萬(wàn)新西蘭元，這樣，每一年這位顧問(wèn)從這 1% 的股份中可以獲得9 萬(wàn)新西蘭元的分紅以及一匹小馬駒，小馬駒基本上都以均價(jià) 15 萬(wàn)新西蘭元的價(jià)格賣出。后來(lái)他又將這 1% 的股份以 50 萬(wàn)新西蘭元的價(jià)格轉(zhuǎn)賣。

當(dāng)然，“沙彪”這樣的傳奇種公馬是非常難得的，幾十年不遇。另一個(gè)更接地氣的例子是 Tavistock，他的種公馬生涯起始的配種費(fèi)是 6500 新西蘭元，但隨著第三季子嗣出現(xiàn)了香港馬王“明月千里”，澳洲打吡賽冠軍“德凡哥”，澳洲玫瑰崗堅(jiān)尼冠軍“福定來(lái)”；以及第四季子嗣中又出了維州打吡冠軍“大捷龍”和新加坡馬王“步兵團(tuán)”，Tavistock 父憑子貴，配種費(fèi)水漲船高至 6 萬(wàn)5 千新西蘭元。

需要說(shuō)明的是，種公馬并不是起始配種費(fèi)越高越能顯示出身價(jià)。繁育講究的是父憑子貴，這同樣是概率問(wèn)題。一匹種公馬在前五季一飛沖天，需要有足夠強(qiáng)大數(shù)量和質(zhì)量的母馬團(tuán)隊(duì)來(lái)支撐。根據(jù)計(jì)算，一匹種公馬早期的繁育至少需要 15 匹以上的優(yōu)質(zhì)傳種母馬團(tuán)隊(duì)，才可能平衡其幼駒發(fā)育不良、死胎等不良因素的影響。

投資是一門學(xué)問(wèn)，是一個(gè)精確的計(jì)算過(guò)程。但是對(duì)于純血馬投資，除了計(jì)算收益的一部分，更會(huì)在與這些聰明個(gè)性的生物打交道的過(guò)程中愛(ài)上他們。這正是純血馬投資額外附贈(zèng)的樂(lè)趣。